金风科技发布中报，上半年收入同比下滑18％，营业利润同比下滑46％，净利润同比下滑45％至4.25亿元，每股收益0.16元／股。

此外，公司还预计1-9月净利润同比下滑50％～100％。

点评：金风科技风电机组毛利率同比大幅下滑6％，主要原因是风机价格同比大幅，未来成本压力还将逐渐显现，预计毛利率还将大幅下滑。

此外，金风科技大型机2.5MW机组表现不达预期，预计将加大新产品3MW混合直驱开发力度来弥补。上半年公司2.5MW机型仅售出14台，尚无法实现规模化效益。同时销售均价约3770元／千瓦，相比1.5MW机型并未呈现溢价，不达预期。预计公司适用于陆地和海上的2.5MW机组下半年将正式投运，使公司大型机的发展情况有所好转，但较难达到全年2.5MW机组销量占比40％的预期。

同时成本压力将使金风科技2.5MW机组无法给出低报价，市场拓展可能受到限制。由于直驱永磁技术受到重大成本压力，我们认为公司上半年已经加大了3MW混合直驱开发力度，以期该产品能兼顾直驱的优异性能又使成本可控，成为救星产品。公司上半年开发支出1.4亿元，较上年末大幅增加32％，可部分印证此趋势。

我们维持金风科技2011-2013年每股收益分别为0.27元、0.32元、0.31元预测，对应同比增速分别为-68％、17％、-4％。目前A股股价虽已低至2.3倍2011年PB（市净率），但我们认为在风电需求出现反转和稀土价格大跌之前股价难有表现。中金公司。